作者:崔彦军
1.服务机构面临生死存亡
7月份,一个三板的服务机构创始人跟我聊:"我是先做四板挂牌业务,后来开始关注新三板,涉及过挂牌,股权融资等相关新三板业务,但都没有做很好,到现在都不知道应该把核心工作和盈利点放在哪个上面。我整个团队维持了一年,实在撑不住了,把人员解散"。据我了解,很多类似的机构,2015年至今都遇到了经营困局,甚至有些知名机构也还在不断探索盈利模式。敢问路在何方,一片迷茫。
2.优质企业欲纷纷弃三板而去
由于新三板改革慢于市场的预期,以及未来制度红利的不确定性,带着满满的失落感,大量优质企业意欲换一个平台。根据东方财富choice数据分析,截止2016年8月4日,新三板公告上市辅导计划的公司达228家。已有53家新三板企业首发申报IPO获得证监会受理函,标志其进入排队申报阶段。可以预测,今年下半年,仍将有大量的企业进入辅导期,尤其是新三板企业江苏中旗(股票代码831223)18个月成功IPO,将起到示范效应。大量优质企业的离去将对新三板造成沉重打击。甚至有些优质企业因此放弃了登录三板的计划,改为直接IPO。
3.投资者打掉牙往肚子里吞
有三板董事长朋友需要融资,让我介绍靠谱的线下路演平台,说一定要找投资机构参与多的。我问了几家路演平台负责人,某负责人淡然的说:放心吧,新三板的个人投资者已经"死了",就剩少量的机构投资者了。为给朋友加油,我也去了路演现场,原来能坐100多人,还要不断加椅子的场地,现在坐的稀稀拉拉。在提问环节,鲜有投资人举手。最终的结果是,企业交换了一打名片,就纷纷散场了。一个没有交易的市场,投资人心冷了。即使有不错的投资标的,也大多是"该出手时不出手"。
按资本市场的规则,当很多机构主力被套时,会出现自救行情,但在新三板却未出现,其实机构投资者也想自救,但自救的结果是救了别人,而其手中的票越来越多,因为只要有拉升就有抛盘涌出,由于敌人火力太猛,不得不继续退守。因为三板底在哪里,都心里没底,很多多头变成了空头。
券商营业部在合格投资者检查过程中,也出现了很多执行过头的现象。由于股价持续下跌,很多原来账户市值超过500万的跌破500万,被限制不能买入。还有同一个自然人,不同的账户的市值合计超过500万,不同账户的券商均要求每个证券补足500万。极端情况下,由于按规定每人最多可开20个证券账户,如果每个账户均要求500万市值的话,则需要准备1个亿。
4.私募基金将临到期潮,会发生踩踏吗?
2015年,相关基金理财产品大举进军新三板,这批基金期限大多为2+1或3+1,所以2017年会有大批基金到期,会对市场造成不可估量的抛压。已经公布的基金产品,浮亏的约占57%,由于流动性极差,很多浮赢的基金如果选择退出,仍可能变为亏损。最严重的后果是,如果处理不当,就有可能出现系统性风险。当然如果协商一致,可以展期,但我觉得,如果在可见的未来都看不到赚钱效应,展期也会非常难。
5.转战新三板的投资机构旧伤未去又添新愁
主板市场小有名气的机构,跟我聊转战新三板的心路历程:"我们资金从A股逐步撤回,也是看到新一届领导的风格和态度,所以认为A股大行情应该没有。而新三板已经跌了很多了,已经跌破历史最低点了,所以机会来了,但是底部不是一天两天而成的,是一个区域。而现在我们直接从新三板二级市场买入的价格比机构和做市商都低,风险比较低。我们一直做投资为主,做投机太累,所以我们投资的行业研究很重要。但如果新三板持续交投不活跃,我们只能少量资金参与。"即使做价值投资,也要基于对整个市场的良好预期才行,新三板应该欢迎和留住"弃暗投明"的投资者们。
6.大股东股权质押白菜价
众所周知,股市活跃时适合股权融资,而股市低迷时应更多的采用债权融资。2014年股权质押232次,2015年股权质押744次,2016年1-7月,已经发生股权质押1200次。但与此同时,由于流动性匮乏及风险系数较高,新三板股权质押的质押率持续走低,现在质押率仅为10%至30%,远远低于A股公司的股票质押率。甚至有些被要求按每股净资产再打折。
7.做市商制度饱受指责,我们还可以相信吗
按理说,做市商存在的意义一是定价,二是提供流动性。从运行实际情况来看,这两个作用都没有真正达到。在现在的环境下,做市几乎已经被完全理解为一种单纯的自营行为,大散户行为,而非真正的做市行为,前段时间跟做市商朋友聊天,做市商看好新三板未来两年的比例不大,现在很多都是以净卖出为主。的确,做市商2015年上半年是盆满钵满,但把一切责任都归咎于做市商显然也是不客观的。一方面需要改变做市商垄断,尽快落实私募基金做市商,但又能吸引多少资金入场,个人也并不乐观。因为初期放开的私募做市商数量会很少,再者单个私募能够带来资金肯定有限(有个机构说只准备了500万)。另外,要改进做市商的部门绩效考核方法等。完善做市商制度是个全方位系统工程,不会一蹴而就。
8.流动性匮乏,企业除了受伤还是受伤
资本市场最主要的功能是交易,有了交易才有定价功能,有了交易(或至少有交易的预期)才有融资功能。由于现在的流动性匮乏,交易功能丧失殆尽,已经严重影响到企业融资。今年以来定增次数及金额逐月下降,融资周期也逐步拉长,2015年平均融资周期94天,到2016年5月平均为113天。从发行价格方面,基础层做市商认购价格在10-12倍静态市盈率左右,创新层12-15倍;基础层对外部机构增发静态市盈率约10-12倍,创新层15倍左右。这和未挂牌企业的PE/VC估值水平十分接近,丧失了资本市场应有的优势。但即使这样,新三板企业发行失败的案例不胜枚举。缺少快速发展所需的资金,严重影响的企业的研发投入和创新能力。
前段时间,有位我很尊敬的新三板知名人士,在微信群做了新三板做市指数低点的小调查,我发现大家普遍悲观。虽然新三板还会持续下跌,但是我觉得大约还有10%的下跌空间,如果有效跌破1000点甚至950点,新三板将不再有任何吸引力了。
一旦做市商、投资者、企业等参与者对新三板信心受到沉重打击后变得冷漠了,我们只能用更长的时间成本和政策力度重拾市场信心。甚至有可能回到2006年-2013年,需要不断宣传和动员优质企业上新三板的阶段。
所以应该尽早有序的出台一些配套政策,建议2016年先落地大宗交易和私募做市等制度等,甚至近期传言的门槛降到100万元(虽然我自己都不信)。然后在2-3年内循序渐进地推进各项改革,使新三板真正成为多层次资本市场的有机组成部分。
新三板,想说爱你却不是很容易的事
83楼 金娃娃2008
快下班了,才有时间偷偷懒
82楼 夜班
新三板上市好处非常多,有利于拓宽公司融资渠道,为公司带来积极的财富效应
81楼 钟鼓楼
感觉到处都比较萧条啊,不光新三板
80楼 由一个本
新三板还有回春的希望么?
79楼 财经研究生
不得不说,真的很吊!!!
78楼 可乐一万岁
牛就一个字,我只说一次!这才是真的专家啊!!
77楼 夜班
这个必须赞一个
76楼 天边云霞
期待崔班长有更多的好文章,拜读了!
75楼 婉月
好高深呀,对于我们这些HR小白还要努力学习~
74楼 男孩
学习了
73楼 凌仙居士
对我们小公司来说有点难,不过还是要学习一下
72楼 随风而行
这个好,刚好找这方面的资料
71楼 2号学习委员
新三板挂牌的企业质量参差不齐,投资风险较大
70楼 怒风
新三板可能带来巨大财富,但也可能让投资者面临风险
2号学习委员
@怒风:我国对新三板挂牌公司信息评估要求限制小,弹性大,投资风险更大
69楼 龙行天下
我们公司就是一个小民企,不过学习一下还是好滴
68楼 江湖一卒
学习了
67楼 蒙面洪七公
感谢分享
66楼 蒙面丘处机
一旦做市商、投资者、企业等参与者对新三板信心受到沉重打击后变得冷漠了,我们只能用更长的时间成本和政策力度重拾市场信心。
65楼 蒙面木婉清
这个分享和HR关系不大
64楼 烟草
崔班长,有机会可以邀请您帮我们公司辅导一下,我们也要上新三板
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