工商管理学术文库：噪声交易者与中国IPO真实首日收

　　IPO首日收益异象是长期以来广受金融学界和业界关注的热点之一。然而，通常以新股在一、二级市场相对价差所衡量的IPO首日收益并不能代表投资者所获得的真实首日收益，IPO真实首日收益还与申购中签概率有关。《工商管理学术文库：噪声交易者与中国IPO真实首日收益研究》结合噪声交易者相关研究，从新股申购需求、发行价格确定和首日价格的形成等环节综合讨论IPO真实首日收益的形成过程。发行申购时，过多的噪声申购者使得一级市场数量套利失效，降低收益；新股上市时，严格的卖空限制和噪声申购者的惜售心理使得二级市场价格套利失效，过多的噪声交易者导致价格偏高，增大收益。IPO真实首日收益最终是否异常，取决于两者作用的结果。同时，《工商管理学术文库：噪声交易者与中国IPO真实首日收益研究》还探讨了发行定价的影响因素和IPO名义首日收益（即新股在一、二级市场的相对价差）的形成机理。

　　市首日的卖方力量，噪声交易者使得首日价格远远偏离新股基础价值，导致二级市场的正向异常收益。
　　第7章为噪声交易者与IPO发行定价的实证研究。以往文献对噪声交易者的研究主要集中于二级市场，而对于一级市场新股发行申购过程是否存在噪声交易者并没有进行检验。因此，本章首先以超额认购倍数（1／L）对一级市场中噪声交易者的存在性进行检验。其次，以新股发行市盈率为IPO发行定价水平的替代变量，研究噪声申购者对发行定价的正向作用（发行定价偏高的动因），同时探讨发行市盈率管制等因素的影响。研究发现，新股发行市场中确实存在着大量的具有正向反馈特性的噪声申购者，他们的存在可以间接提高发行定价，并且发现市盈率管制政策能够对噪声申购者的影响起到一定的抑制作用。
　　第8章为噪声交易者与IPO名义首日收益的实证研究。综合应用信息不对称和行为金融理论，对IPO名义首日收益的形成机理进行验证，重点是噪声交易者的影响检验，同时关注原有的以信息不对称为基础的抑价理论的解释能力。首先，以上市首日收盘市盈率为被解释变量，检验二级市场噪声交易者对首日价格的正向作用（溢价的动因）；其次，以IPO名义首日收益为被解释变量，结合前面已经得到的噪声交易者对发行定价和首日价格的检验结果，对名义首日收益的形成机理进行验证，同时探讨市盈率管制等因素的影响。研究发现，IPO名义首日收益与新股的一、二级市场错误定价均有关，前者由信息不对称和噪声申购者共同决定，后者由上市首日的噪声交易者（狂热投资者和正向反馈交易者）决定，其中后者的影响更强。
　　第9章为噪声交易者与IPO真实首日收益的实证研究。根据第6章的理论分析和第7、第8章实证研究已经得到的检验结果，对IPO真实首日收益的合理性及其影响因素进行经验检验。首先，选取发行到上市期间的无风险收益和市场平均收益两个基准，通过比较研究，判定IPO真实首日收益的异常性。其次，以1998-2007年现金配售发行的583家A股IPO公司为样本对IPO真实首日收益韵影响因素进行检验。研究发现，新股申购投资者并未获得高额的真实首日超额收益，但一级市场过度的噪声申购需求会导致收益降低，二级市场噪声交易者引起的价格偏离会导致收益提高，同时较高的发行市盈率和较大的公司规模可抑制噪声申购需求而提高收益。
　　第10章 为研究结论与展望。
　　创新之处<...